昨晚我说民航板块全是垃圾，后台好多读者留言要我详细说原因，看来买民航股的人不少，大概是因为这个板块长期阴跌、滞涨，股价便宜，迎合了部分股民的喜好，但你们要知道便宜没好货，能10年20年一直那么便宜就更不可能是好公司。

其实说民航股烂的人有很多，最有名的是巴菲特，他说过民航业是投资者的致命陷阱，还调侃说想“变成百万富翁？最简单路径：先做亿万富翁，再去买一家航空公司。”

他解释过为什么民航是一门烂生意：

1、重资产、高杠杆、现金流黑洞：举债买飞机、更新设备，财务负担重，很难生成自由现金流回馈股东。

2、同质化、高强度内卷：飞机上多一个乘客边际成本几乎为零，行业天然倾向价格战，客户主要看票价，品牌护城河极弱。

3、强周期、大量X因素：油价、经济、疫情、地缘、工会劳资协议，都可以剧烈摧毁盈利。经常一年爆亏顶多年利润。

这是巴菲特总结的，我还要补充，在国内大多数民航都是国企，在运营时要考虑社会影响、公共责任，很多时候会为了政治因素牺牲股东利益，在国资民航公司的运营逻辑里，领导、员工、客户的优先级都比股东高，你就琢磨吧。

你们去看国航、南航、东航、海航的k线，都是20-30年零上涨零回报，其实再等10年20年也不会好到哪去。民航股只有周期博弈的机会，周期低谷买入，周期高峰卖出，技术好的话能从其他人裤兜里掏走几枚硬币，至于什么行业发展，成长价值你别想了。

老读者知道我有两个行业是彻底否定的，一个是民航板块，另一个是影视板块，都是很不好的生意，尽量回避。

……

今天a股成交1.75万亿，量能进一步萎缩，之前几次回调最低没跌破1.5万亿，眼瞅着这一波也逼近了。场内资金少许流向指数权重股，今天各大指数的表现有回暖，小市值个股显著失血，因此今天场内中位数-0.6%，大部分个股下跌。

我前几年在评价a股的时候很喜欢说一个词就是浪费时间，形容那些不为了涨也不为了跌，就是平平无奇横在那里浪费时间的交易日。这类交易日在a股30多年的历史里才是主流，大概占比60-70%。

自从去年6月行情启动以来我就没说这个词了，毕竟难得一波行情，场内有很多事可以做。但7月上旬跌破趋势下轨后，我感觉a股又回到了浪费时间的节奏。有不少上半年新开户的股民很着急，但我劝你别急，因为急也没卵用。成交逐渐冷却，行情晃晃悠悠，板块没持续性爆点，这才是a股大多数时候的正常状态。

今天涨的好的板块，保险+2.56%是因为中报超预期，最近持续回血；黄金+2.4%是因为昨晚美国就业数据回落，加息预期减少，金价反弹；港口运输+2%是因为霍尔木兹海峡局势紧张，航运价格反弹。

但这几个板块都不是像科技那样有较强持续性的题材，今天在榜首，明天可能就榜尾见了，尤其是黄金，最近神一天鬼一天的，波动很大。

哦对了，提醒下9月份的期指合约可以提前滚了，不要拖到交割日临近最后几天才换仓，这是个坏习惯。目前远期合约月均贴水处于相对高位，可以考虑直接换到2612甚至2703，直接半年不用操作了。

……

1、今天午后半导体板块曾经有一波快速下杀，当时市场传闻特朗普计划增加针对半导体产品的关税，我去查了一下源头，是9月2日（昨晚）卢特尼克（商务部长）接受CNBC采访时提到政府正在打磨新一轮半导体关税框架。然后韩国总统府午间公开表态：方案尚未最终确定，会保护本国企业利益。

本来市场可能没怎么注意，因为上午都还好好的，韩国总统中午一回应，大家意味又是啥突发利空就摔了，等到下午发现没有实质进展，只是一个部长的电视采访，又悄悄买了回来。但美国要对半导体加关税这件事，确实特朗普很早就有这个意向，并且一直在推进。

2、今天G20发了一个主席声明，中国反对其中4部分内容，分别是全球贸易失衡、IMF监管、霍尔木兹海峡、债务重组。因为中国的反对，所以g20没有形成联合公报，文件的层次只是美国主导的主席声明。

之所以反对是因为这4部分内容大都不符合中方利益，里面主要是指责中国贸易顺差赚太多了，要求中国降低对外出口的依赖，尽量在本国市场消化产能。美国说另外19个国家都同意（包括大俄），想借此pua中国，其实准确的说法是另外19个国家没有公开反对，欧洲在部分细节上和美国并非一致立场。

其实正常情况来讲，一个国家如果巨额贸易顺差，会推动本币升值，只要人民币大涨了，出口的价格贵了，不好卖了，就会抑制出口，从而缩小贸易顺差。但我们现在有个特殊情况，很多人做外贸赚了外汇他不转回来换人民币，之前彭博社不是算过一笔账嘛，有6000-8000亿美元离岸外汇跑去海外投资了，所以就导致明明巨额贸易顺差，但人民币又不升值的奇异现象。

中国政府的外汇管理可以管住境内的钱出去，但是没有管境外的钱让它们回来，这是问题的根源。

3、宁德时代今天公告说200-400亿的回购目前还没有实施。深交所规定回购计划启动后，每个月的前3个交易日需要更新进度，所以确实还没开始买。不懂他们在等什么，宁德时代的这个回购关注度很高，如果下个月还没买的话，底下散户不满的情绪可能就要爆发了。

4、《龙餐馆》今晚票房逼近20亿，但仍远低于此前的市场预期。你们还记得我当时看电影看到一半，掏手机出来卖股票吗，当时我就说这电影情绪不对，虽然是好电影但票房好不了。当时一群人在划线评论说我是崇洋媚外，不爱国才看衰票房，其实他们搞反了，就是因为电影不够战狼不够鸡血，没有迎合这些人所以我才觉得票房没潜力的。事实证明我既懂电影，也懂观众，摊手。

就这些吧，发射了。

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先解答昨晚很多读者搞晕的一个问题，就是不懂加息降息和债券的关系。

我举个例子，政府发行国债，10年，每年利息3%，你买了100万。然后一年过去了，央行降息了，最新发的国债10年，每年利息2.5%，请问这个时候你之前手里买的那100万国债是赚了还是赔了？

我觉得就算完全不懂金融的人也能感觉到自己应该是赚了，因为最新的国债利息2.5%，但你手里的债券是3%，而且是10年期，那肯定是升值了。

债券市场有一套公允价值的算法，具体计算过程我略过了，结论我可以告诉你们，当初买的那100万债券最新市场价应该是104万左右，涨了4万。

那相反的，如果你买入100万债券后，央行加息了，从3%加到了3.5%，那你手里的债券就要贬值了，大约是贬值3.8万。

所以降息对存量债券是利好，加息对存量债券是利空，记住这个结论。

话说我前些年在公众号上推荐过年化4%、3.5%、3%的储蓄险，当初那些买了的读者恭喜了，你们的保单也升值了。

……

我最近写债券相关的信息比较多，是因为目前全球有一个热点，就是长期国债的收益率持续走高，不单单是美国，欧洲那边也在涨，普遍已经去到5%以上。

这里需要注意的是，债券收益率上涨≠债券价格上涨，这两者是相反关系，收益率上涨意味着债券价格下跌。

为什么最近欧美国家的长债收益率上涨？通常都是通胀过热引起的，但这次不是，这一轮长债收益率大涨主要有4个原因：

1、各国政府赤字率高，必须大量发债维持支出。

2、科技巨头ai军备，猛猛发债借钱进行ai基建。

3、买方机构对长期债券的信心不足，需要调高利率进行补偿。

4、通胀率下降低于预期，国际油价反复波动。

其实更通俗一点的总结，就是要借钱的政府和企业太多，愿意借钱的资金不够，所以利率上调了。这和我们国内的情况相反，咱们这边是资金太充沛，政府鼓励老百姓多借钱，老百姓不敢。

美元、欧元的利率上升，对欧美股市，对国际大宗商品市场都不是好事，如果低风险债券收益都有5%的话，愿意来股市和商品市场玩命的资金就会变少。

比如黄金这几天又从4600跌回4300，就是受其影响，我今天又在4200和4100 sell put，如果后续还往下跌我就再买点，如果不跌我也有年化10-15%的利息收益，上下两可。

……

今天a股不太好，成交量只有1.8万亿，属于近几个月的低量区。科技板块依旧不给力，资金显著在外流，双创指数在8大宽基里领跌，和昨天一样，头部和脚部的反而有资金流入，展示出比较抗跌的样子。

今天有个特殊情况，大部分指数有一个很明显的跳空缺口，看起来就是震荡行情的普通缺口，这类短期内回补的概率较高，所以就算接下去是平台震荡也没什么，下一波反弹的时候顺手就补了。

现在比较让人担心的是科技板块似乎真的人心散了，几个大的标杆都有树倒猢狲散的迹象，今天刷到新闻中际旭创的十大股东里，章建平已经不在了。

起因是中际旭创公告最近回购股份的情况，顺带披露了十大股东，然后大家发现已经没有章建平了。之前二季报披露的信息他是第九大股东，有可能二季度卖了，也有可能是被新来的股东挤出前十，总之现在已经不在top10列表了。

中际旭创从最高点回撤42%，回撤幅度大于所有指数，并且马上有创新低的趋势。这就是处于降温周期的明星股，半年报涨270%市场也不满意，另一边行业隐患和政策隐患则接二连三的出现，狂欢过后宾客们陆续离席，估计沪深300权首股的地位明年就不保了。

今天a股表现最好的板块是军工装备+2.1%，我思考了逻辑，可能是因为美伊又打起来了，炒一炒情绪，但这种太虚无飘渺了，肯定没什么持续性的。

……

1、今天很多群都在转发一张图，是CNBC转发的一张TOKEN支出指数，这个指数你可以理解为每生成100万token市场平均要花多少钱，今年上半年曾经最高到过2美元，最近连续下跌已经腰斩破1了。

说明现在ai企业都不再一味的追求性能，而是考虑降低和控制成本，尤其是随着中国ai厂商推出了一批低价模型后，有不少小公司用其替代高价大模型，降低了token的整体支出成本。在杀价这一块还得看东大，只要东大掌握了生产能力，就不会惯着高溢价。

2、官方最新给qdii基金批了68亿美元的外汇额度，其中给证券基金的37亿美元，所以最近有不少限购基金开放了申购额度，想加仓美股的最近可以看看。场内的美股etf我看了一下溢价没有显著缩小，毕竟不是无限申购，每一家公募基金分到的额度有多有少，总归还是稀缺资源。

3、宇树科技跌破550，较上市开盘价11个交易日内腰斩。其实就算腰斩了也不能说明什么，因为1100的价格就是瞬间不理性造成的，无法当作估值锚。机构给宇树的中性估值是700-1000亿，乐观估值是1000-1500亿，你们根据它的股本自己算吧。

4、美国今晚公布了8月ADP就业人数增加3.8万人，低于市场预期47000，加息预期稍稍下降。

今天就这些，发射了。

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先顺着昨晚的文章说吧，我说2016年的房子原价卖出亏500万，很多读者表示不能理解，行，我把帐算的清楚一些。

50万买的车位附赠这个不解释了。

1400万的房子，贷款900万，当年利率优惠85折，4.17%。2016年10月开始付的，去年我让老婆提前还了大部分，我让ai计算9年时间累计支付的利息，结果是309万。

当初首付500万，如果不买房的话这钱会买灵活变现的公募债，我以前在公众号多次推荐过的那个（现在不能说具体名字），这个债基从2016年至今的逐年收益率如下表，如果500万首付2016年放进去，现在是783万，盈利283万。这不是假设，我们家这些年的闲置零钱就是这么买的。

所以50万（车位）+309万（房贷利息）+283万（首付10年成本）=642万，这是真实的，独立于房价之外的财务成本。

我们全家在2018年收房入住，住了8年，同期租金大约是200万，把这一块减掉，642-200=442万。所以我昨天说亏300万实际上还算少了。

这才是真实的，合理的账本，有些人全款买房，没付利息，10年房价持平就说自己没亏，难道你的全款资金10年机会成本是零吗？

……

我估计很多读者看到上面这个表格后会有些意外，债基的收益比想象的要高，10年累计56%，年化复利是4.6%左右。

巧合的是，如果你2016年初买入沪深300指数ETF，持有到现在也差不多是55%，和债基的回报率不相上下。但两者的持有体验相去甚远，持有沪深300这10年你要经历两次巨大回撤，最大回撤45%，而持有债基的话每一个自然年都是盈利的，不用操心选股也不用担心买卖时机，你可以真正放心的把家庭大额资金投入。

从夏普率的角度看，投资债基完全碾压投资沪深300，事实上这也是我一直以来的观点，中国的债券性价比远远好于股市。a股长期以来的回报率和债券不相上下，但却有接近10倍的波动率，也正因为这样的特性，中国股市的主旋律是价格投机，不是长线价投。

但是，注意有但是，这个情况从2024年开始有了重大变化，中国银行开始暴力降息，因为房奴们扛不动月供了，几轮降息后债券收益率也不行了，你们看表格里的收益去年只有1%出头，今年（2026）也好不到哪去，不到2%。

这背后的本质，中国债市长期的高收益率是建立在房地产的持续繁荣上的，地产不行了，整个社会对资金的需求就下降了，不再愿意支付那么高的利息，所以债市旱涝保收的好日子可能也到头了。

接下来要么忍受不到2%的收益，要么就去股市冒风险拼命。银行理财也是一样的道理，因为银行理财的底层资产基本上也都是债券。央行降息的目的就是要把债市资金挤出来，催促你去消费，或者去投资。

……

今天a股成交2.03万亿，大部分指数都下跌，但呈现资金向头脚两端倾斜的罕见情况，即头部的上证50和脚部的微盘股都是红的，但中间的所有指数都绿了。其中科创是跌最多的，因为今天科技板块整体表现最弱。

从7月份以来科技板块整体是跑输大盘的，跌的多，涨的少，反弹弱，我觉得核心问题还在于去杠杆没有去干净。杠杆大的在7月份那波暴跌里炸仓了，但还有不少硬扛下来没走的，陆陆续续也在趁着反弹卸货，这导致了科技股整个8月始终很挣扎。

科技熄火的这段时间，处于低位的传统行业持续获得资金回流，比如最近一直涨的不错的银行板块，今天+1.88%，从最低点（6月底）反弹15%，几乎年内翻红了。

经过这两个月的震荡调整，今年各个板块之间的表现均衡多了，不再像上半年那么尖锐，最新的年内市场中位数已经到了-10%附近，之前最低到过-16%，拉回来不少，这是7-8月劫富济贫行情的成果。

最近行情看起来也就这样了，已经没了上半年咄咄逼人的气势，市场整体上在重新找平衡，今年还剩1/3，估计也难有大的风浪。

……

1、财政部、税务总局：9月1日起外籍个人从外商投资企业取得的股息红利所得，不再免征个税，也要交20%。举个例子，迈瑞医疗的老板李西廷是新加坡国籍，迈瑞医疗属于外商投资的企业，你们去看它的控股股东是离岸公司，按照以前的规则李西廷在a股的分红是免税的，以后要交税了。另外步长制药的赵老板大概率也是这类情况。

过去20年是房地产替所有人负重前行，现在这个担子要分给很多人一起来扛了。

2、社保基金发了2025年的年度报告，去年投资收益是3906亿，投资收益率为13.22%。这个成绩作为大资金来说当然不低，但考虑到去年的整体行情也就这样。去年中证500涨30%，沪深300涨17%，市场中位数涨将近20%，赚13%不算很多的。

3、高盛预计人形机器人整机价格会从2025年的4.18万美元，降低至2035年的2.13万美元。看了这个数字我觉得人形机器人的故事还很遥远，因为2.13万美元也太贵了，大幅限制了它可能应用的商业场景。

4、中继续创、兆易创新、东山精密等科技股最近都开始在二级市场上执行回购了，但8月上旬宣布了200-400亿回购的宁德时代至今尚无进展，不会也和小家子气的五粮液一样在挑时机吧？

今晚就这些，发射了。

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先顺着昨晚的内容更新，我分析过周末出的房地产新政，结论是影响不大和骑车放屁级别的利好，没想到今天早上国证地产指数竟然高开3.1%，都毒打了5年依然还有资金这么勇，a股股民的韧性真是令人叹为观止。

不过资本市场是冰冷且残酷的，不是你给胸口写个“勇”字冲锋就有用的，你热血上头的结果是被队友卖在高位，日内-5%光底阴线收盘，又逮住一批老乡，且要折磨一段时间。

哦对了，今天我还知道了一个信息，今年2月份的时候我写过一篇文章，说一个邻居投资买入后9年没住过人的房子卖出去了，文章链接-》《房子终于卖出去了》，今天中介告诉我成交价是1380，附赠车位。

1380差不多就是2016年开盘买入的价格，车位是另外单买的，50万/个。所以投资结果是亏50万+8年房贷利息+8年首付款机会成本，加起来大概500万。我和他的户型一样，只是楼层不同，所以他亏的也就是我亏的。我稍好一点的是我的房子没空置，全家人住了8年，租房费用大概要200万，所以我实亏300万。

我这还是2016年上半年暴涨之前买的，再往后北京买房的一问一个不支声，10年间房市多头集体被重创，曾经买房的心气这一代人都缓不过来了。这种时候只靠降首付、延长贷款年限，真的很难提振市场信心。

巧的是我滚IC也是从2016年开始滚的，10年滚下来指数涨幅+贴水，收益率大概230-250%。当年如果把买房的钱拿来滚IC就炸裂了，但世间没有后悔药，在2016年那个节点能忍住不买房去加仓a股的也不是普通人，反正我做不到。

事实上楼市的坑我踩了，股市的钱我也挣了，有好有坏才是正常人生的样子。

……

今天凌晨美军攻击了伊朗拉腊克岛的两处军事设施。根据美军的说法，他们最近一直在清理国际航道的水雷，工作已经接近尾声，同时还密切监视伊朗，防止他们布设新的水雷。这次攻击就是发现伊朗又想往霍尔木兹海峡发射水雷，于是就先发制人空袭摧毁，伊朗方面有数名军人阵亡。

事后伊朗进行报复还击，向美军基地发射导弹和无人机，并扬言要彻底锁死霍尔木兹海峡。

受这个消息刺激，国际布油价格大涨5%，窜升至90美元以上，使得原本五五开的美联储9月加息预期又升高了一些。有色金属、大宗商品承压，所以今天黄金板块-3.5%位居跌幅榜第一，有色-1.3%也不太好，另一边油气相关的板块普遍上涨。

今天表现最好的是中证影视暴涨6.5%，原因是芒果TV即将播出首部AI长剧《后西游记》，这部剧没有真人演员，全部内容由AIGC完成，而且是边制作、边审核、边播出。这意味着AI不再局限于短剧赛道，正式杀入长剧市场，考虑到AI可以大幅压缩制作成本，对于影视制作公司来说有较大的盈利想象空间。

所以你们看今天涨的多的是电视剧制作公司，至于电影制作公司和电影院完全是蹭情绪跟着涨了点。

我这半年刷到过不少的ai短片，画面越来越精良，但总有股怪怪的味道，能让我一眼就辨认出视频是AI生产的。你要问ai视频和人类制作的细节差异在哪我一下子说不出清楚，但反正我就是能感觉出来。每次我刷到ai视频，只要我感觉出来那股怪味，我就不愿意继续往下看，划走了。

AI影视现在缺一部真正里程碑式的爆款作品，证明它真的能在省钱的同时做出人类爱看的内容，《后西游记》看看它的成色如何。

……

1、中继续创计划回购40-80亿，价格不超过1200元，回购的股份用于股权激励和员工持股计划，这种也不算什么利好。回购股票只要不是注销就差点意思，因为股权激励和员工计划最终还是要砸到二级市场上来的。光模块的业绩确实很好，但目前几乎已经是景气周期的高位，后续有不少隐患，包括美国和韩国都有可能使绊子，这也是近期股价一直阴跌的主因。公司依然很能赚，但是前景和性价比已经产生了变化。

2、ETF信息披露最近有一个调整，就是不再披露前十大持有人信息。当时出台这个政策的目的是“防止市场根据前十大持有人名单，跟风博弈大机构申赎；保护大额机构投资者持仓隐私，避免被市场追踪交易行为。

哈哈哈，我觉得就是不希望国家队的行踪被监控，年初国家队抛售6000多亿也没公告，就是通过间接信息被观察的，以后这个就不容易看了。

3、明天明星公司希音在港股上市，链上交易的挂钩代币这几天一路暴跌，已经从9.5美元跌到5.75美元，换算成港币是45左右，希音的发行价是48港币，所以大概率是要破发了。这就是a股和港股在流动性和估值上的差异，这公司要扔到A股IPO上市起码涨2倍。

4、港交所上半年利润105.68亿，同比增长24%。这就是交易所的优势，指数不涨，股价不涨无所谓，拼命IPO拼命再融资，只要市值涨了，交易量涨了，交易所就能挣钱。我之前说a股的牛市在于总市值，可惜没有ETF可以跟踪总市值这个维度，结果港交所完美解决了这个问题，港交所的业绩从某种程度上说就和总市值挂钩。

很多a股散户不知道，香港交易所也是上市公司，是可以买的股票。

今晚就这些吧，昨天重发是因为有数据搞错了，用ai整理中报数据，结果有两家公司它给我掺进去了去年中报数据。无论是国内还是国外ai都有概率会出错，但ai确实好用，又不能因为偶尔犯错就放弃使用，这事就有些矛盾。

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今天看了搜救队在吉隆口岸的工作视频，深感震撼，从俯视图看现场已经看不到完整的人类建筑，全部被泥浆和岩石覆盖。

换一个平面角度，左上角山岩画红线的位置没有被泥石流波及，可以作为坐标参考，上图是灾后，下图是灾前。六七层楼高的国门口岸大楼已经消失了，被彻底摧毁。

你们看图片里救灾人员面前的这块巨头，我扔给ai分析，大概25-30立方米，估算60-80吨重。这样的庞然巨物从上游滚落而下，每秒40-50米的速度撞过来，不可能有人类的建筑物能扛得住这样的冲击。

之前就有读者问为什么这么可怕的灾难没有预警？这次泥石流不是狂降雨造成的，是上游尼泊尔海拔5000多米的冰川因为夏季高温融化，一大片冰岩突然崩落形成，从事发到最终冲到吉隆口岸只有7分钟。

尼泊尔是个人均产值只有中国10%的落后国家，你不可能指望他们能在事发瞬间就发现并预警中方，所以理论上留给口岸人员的逃生窗口极窄，几乎不可能幸免。

从现场返回的视频看，有人幸存的概率很小，搜救人员冒着生命危险找人更多的是对遇难同胞的程序尊重。那个位置非常危险，我猜可能不会原址重建了，会挑选更安全的地势。

人类过去100年快速发展，各类工业活动推高地球气温，尤其是1980年后显著加速，大概每10年大陆温度上升0.2-0.25度，一些海拔相对低的冰川雪山会受影响。地球其实无所谓人类生，也无所谓人类死，这就是天地不仁以万物为刍狗。

……

昨天房地产又出了一批政策，其中老百姓感受最明显的就是房贷最长期限从30年延长至40年。需要注意的是新政只针对未来新增贷款，以前的存量贷款不在此列。

也不是什么人都能申请40年，银行会看菜下饭。比如你已经四五十岁了，银行不是傻子，不会给你批长贷期的。

最大贷期从30年延长到40年，本质上就是放大居民端的杠杆，允许老百姓借更多的钱，借更久的钱，自然也要付更多的利息，财务风险相应的也变大了。有人问我这算不算楼市利好，我觉得不算，对当前房价趋势不会有显著影响。

持续五六年的房价下跌重创了房市多头，老百姓这会缺的是信心，现在你鼓励他们借更多的钱他们也不敢，都跌怕了，还不如来点更实际的比如继续降利息降月供，让房东用租金可以覆盖月供，让房子从负现金流变为正现金流，房价就会企稳。

香港就是这样，过去一年房价反弹5%，是中国主要城市里唯一上涨的。香港房产的租售比能达到3.5-4%，覆盖完月供后还有现金流盈余，房东持有房产就会变得耐心。

这次房产政策还有一个变化，原先房产商封顶就能预售，现在要项目竣工备案了才能预售，这都是历史经验买来的教训，封顶的房子也有可能烂尾，因为后续还有大量工程：屋面防水保温、内外墙抹灰、门窗安装、水电消防、通暖、电梯安装；地下车库、小区道路、管网、园林绿化、检测验收……

以后要把这些都做完了，竣工备案，能办房产证了，才能预售。开发商的杠杆率被动下降了，但业主的风险下降了。

……

啊！！！今晚宋亚东爆了，彻底打睡了乌马尔，完美KO！帅啊太帅了！

这次上海站前面安排的垫场赛，中国选手上场输多赢少，最后压轴上的宋亚东亚历山大。他的对手是鹰队的乌马尔，鹰队是综合格斗的明星团队，有哈比布和马哈切夫两位超级巨星坐镇。乌马尔是鹰队在雏量级重点培养的超级新秀，之前只在冠军战打梅拉布的时候点数落败，从没被人KO过。

这次亚东一记重拳直接把乌马尔打挺了，太提气了！！这是中国选手在ufc上最漂亮的一场胜利！下一场必须冠军战安排，干彼得严！

舒服了，爽

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回北京了，下火车的时候凉飕飕的，比我想象的冷，8月底的北京已经是夏末，即将入秋。晚高峰好堵，车开了接近一个半小时才回家，北京交通的苦是居住在这个城市最大的代价。

回家上钟，登陆后台一看，啊，昨天那篇都90多万了，这算是小爆了，我的文章没什么扩张性，平时日更的阅读量波动基本就上下10%，昨天估计是孙宇晨的瓜太炸，转发数翻了4倍，八卦真是网民的情绪刚需。

我先对昨天你们问的比较多的做个解答，为什么孙宇晨不能回北京。2018年6月他在国内发了波场币，根据财新2019年7 月报道，孙宇晨被列入边控名单，互金整治办建议公安机关对其开展非法集资、洗钱等方向立案调查。至于他后来怎么出去的不清楚，我没找到明确信息。

还有读者问为什么他能在香港生活工作？因为香港算离岸，去过香港的人都知道要过海关的，中国大陆的边控不会自动延伸到香港，香港当局不会直接执行大陆的刑事边控。

这几年香港一直在和新加坡竞争亚洲金融中心的定位，对于加密币推出了大量友好政策，孙宇晨的业务在香港并不违法，还对产业发展起到了一定作用，香港当局没有为难他。

我之前给你们科普过，他弄的那个波场链是USDT最大的转账网络，泰达在上面部署了上千亿美元的稳定币，全球几百万个活跃地址，每天收转账费就有平均100万美元的收入，波场币按照当年ICO的价格，8年涨了220多倍，这是他财富的核心来源。

……

还有读者问清北毕业生的卵子是不是能卖5000万美元。首先中国大陆禁止此类交易，没有价格讨论的空间，不过美国那边是合法的，我可以分享一下那边的行情。

普通卵子1万美元左右，给女方的名义是“捐赠补偿费”，你如果对女方的相貌，学历有要求的话，得加钱，15000-30000美元。资本主义国家钱给到位了什么都可以谈，别说清北了，更好的藤校女毕业生的卵子也能买，有些中国有钱人指定女方既要藤校毕业，又要苗条貌美，价格能出到5万-10万美元。

我之前看过一篇境外报道，中国老板过去后还请捐卵的女方吃饭，估计是要当面验证一下，你们别误会，不是买娼，就是纯吃饭，看看对方是否真的貌美，是否真名校生。验完后很满意，付了8万美元。

所以这样一对比，你就能理解孙宇晨为什么不愿付那5000万美元，性价比太低了。

顺便再聊几句代孕，代孕在中国大陆2001年就被命令禁止，但很长一段时间对于中国公民赴海外代孕一直是模糊地带，所以很多有钱人都去境外代孕，贵的有美国，一个孩子100万起，便宜的有乌克兰，一个孩子30-40万，乌克兰早年有外号叫欧洲的子宫。

演艺圈当红的女艺人是海外代孕的重要客户群体，因为她们怀孕生孩子的成本远高于常人，算经济账的话代孕显著更划算。今天写文章的时候我特地去查了记忆里的一件事，2017年某个访谈类节目里，有个颇有名气的女艺人当时公开说过自己已经冻卵，未来不排除考虑找人代孕。

这话她当初能直接说出来，节目也没掐掉给播了出来，说明在2017年的那个节点，社会对海外代孕这件事没那么敏感，不是红线禁忌。

但后来在2021年发生了郑爽事件，男女双方互爆黑料，其中包括弃养代孕子女，直接引爆了民众情绪，从那以后代孕就是道德禁区，公众人物怕惹祸上身都是闭口不谈。

不过有一个例外，就是那个生了100多个孩子的游戏公司老板，这么多孩子当然不可能全都亲力亲为，有相当一部分数量是在海外代孕的。他是企业家，不是艺人，海外代孕不触及国内刑事责任，至于公共平台封杀和道德层面压力对他没用，所以就是任性就是干。

今晚就聊这些吧，我刚回到家还有一些东西要整理，行情什么的周日再说。

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这两天全国人民都在关注吉隆口岸泥石流事件，今天大致弄明白原因了，是河谷上游尼泊尔境内的冰岩发生了垮塌，估计是因为全球气温升高，再加上现在是夏天，日积月累的融化达到了某一个临界点，冰岩就砸下来了。

过程中还席卷了大量碎石、岩土，最终形成高速泥石流冲下来，下面的冰湖堤坝溃决，然后就一路疯狂向下游口岸奔袭，速度极快，一秒50米。人只要眼睛看到了，就已经跑不掉了。

这不是普通泥石流，里面夹杂了大量岩土，冲击力极强，人类建筑无法承受，所以就算躲房子里也难逃一劫。

其实吉隆口岸去年7月发生过一次泥石流，也是夏天，但那一次的威力没那么大，带走了17人。没有引起大家的警惕，这次3人遇难+558失联。有理由担心接下来几年的夏天，那里恐怕都不安全。

随着全球升温和气候异常，现在的夏天特别热，降雨也极不规律，山谷、河谷、河道下游地区都会增加新的风险。我的家乡台州临海市就是江畔县城，明天即将迎接今夏第三个台风，今天市政府又组织人力堆沙袋堵城门了，以后这样的工作会越来越频繁。

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今晚吃到了孙宇晨和JT的大瓜，说实话我也有点意外，因为之前曾颖（孙前女友）一直说孙宇晨在追谷爱凌，怎么突然就切换到JT了。

孙宇晨在外网的账号里写了长文《我的女友JT》，涉及大量两人交往细节，你们用这个标题去微博或者知乎搜，应该能看到原文。我这里总结一下里面的概要和精彩的地方：

孙宇晨说JT是他读大学时的梦中女神，曾经申请社交平台好友，JT没搭理他，但他一直藏心里。后来孙暴富了，开始和JT交往，一起看《疯狂动物城2》，要清场，别人买票了助理拿钱砸让人离开。和JT嘿咻之前，女方嫌他摸胸的时候指甲扎人，花了1个小时修指甲，看到这里我一下子没绷住

女的一会说要去特纳里菲，一会又要去马尔代夫，孙宇晨私人飞机就陪着她到处飞，当然还有20多人的助理和安保团队跟后面。JT要孙宇晨叫她妈妈，好奇怪的癖好....

JT要孙宇晨给彩礼，孙给女方父母各转了1500万，合计3000万。

后来两人谈婚论嫁，JT一直邀请孙宇晨去北京见她的父母，孙宇晨无语，所以娱乐圈女的是一点新闻都不看吗，孙宇晨能不能去北京她是一点都没数？

再后来JT说愿意给孙宇晨生孩子，但只能去美国代孕，孙宇晨给她包了海边的豪宅一个月，100万美元。结果到了现场，JT提出要5000万美元，孙宇晨说要考虑一下。然后他就去找claude算自己的财务情况，我不信，以孙的现金流5个亿可能要算一下，5000万挥挥手就有。

他说自己问claude这笔钱能不能出，我觉得他在提出这个问题的时候心里面已经有答案了，还要让ai背锅，ai耿直说5000万美元不能给。然后两人就闹掰了，JT第二天就跑了，100万租的豪宅只住了8天。

现在孙委托律师打官司，要求JT父母归还3000万彩礼。通常富豪睡了JT几个月，都不好意思要这3000万，但是孙宇晨没什么不好意思的，他的孙学主打一个不吃亏，不为面子损失里子。但这件事闹大后，我估计未来不会有女艺人敢和孙宇晨交易了。

所以荧幕上摆谱抬咖位的艺人，在真正的权、贵面前其实也就这么回事，ta们不是不能交易，只是价格老百姓承受不起。

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矮马，晚上只顾着吃瓜，复盘的心思都没了。今天最大的事件其实是昨晚英伟达的二季报，整个ai行业都为它悬着一颗心，结果出来后大家松了口气，超预期，稳了。

简单说就是营收、利润以及最重要的三季度指引，普遍比市场一致预期高了4-6%，老黄说现在算力就是收入，token就像硬通货随时变现，HBM内存需求缺口继续吃紧，所以内存板块也放心了。这个季度回购分红260亿美元，同时罕见的给出2028年增长预期是70%以上，这直接引爆了市场情绪。

然后今天科技板块就普涨了，科创+3.77%，资金又从传统行业虹吸过去，我的中证500也跟着涨了2.26%。虽然一直说中证500是更平衡的宽基，但里面30-35%成分和科技有关，所以还是偏科技的多，科技越强的行情指数就越容易有超额收益。

但我主观上是无所谓的，我买期指就像买商铺，因为是长线投资，商铺价格涨跌我不是很在乎，商铺每个月给的贴水租金才是我真正的现金流收益。我如果真的非常看好科技的话，我就应该买科创50或者创业板了，但我并没有。如果后面创业板指也有期指了，到时候再说。

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1、今天阳光电源暴跌12%，是因为特朗普签了一个行政命令，禁止美国采购、进口、安装外国制造大型电网级电力设备，其中就包含了阳光电源主营的大型逆变器。这个事情7月份有过前情，当时就跌了一波，这种事没办法的，所有主营依赖美国的上市公司理论上都有类似风险。光模块那几家也小心点，美国接下来肯定会来捏你卵蛋的。

哎，本来还有好几个公司的财报想分析的，但和孙宇晨的大瓜相比觉得索然无味，写了也没意思，不如早点发了，有瓜大家吃。

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昨天我提到自己长期配置黄金，后台好多好多留言问具体是什么形式，你们咋关心这个...?

我们家现货比例很少，当初给了50万让老婆给她自己和我妈买了些首饰，别的就没了。我们家黄金主要是金融产品配置，比如场内ETF，这个我之前文章也说过很多次了。流动性最好的，买卖一次摩擦成本就0.05%都不到。

但如果你是长线配置，不打算频繁交易的话，就选托管费最低的，我记得每年托管费管理费加起来是0.2%，比规模最大的流动性最好的那支ETF（0.6%）低了0.4%，假如我有300万头寸的话，一年管理费能节省1.2万。

有不少读者提到了银行积存金，积存金的优点是不按年收管理费，你买了以后放10年也是零磨损，但它的买入卖出环节交易费比较高，各个银行收费标准不同，大概在0.8-1.4%区间，所以不适合频繁交易。

还有读者问我能不能利用期货杠杆持有黄金合约，像滚IC一样滚起来。我的答案是否定的，我之前做过统计，黄金合约在80-85%的交易日是升水状态，年化损耗1-2%左右，这相比持有场内ETF或者银行积存金要吃亏，所以我不考虑。

我还有其他渠道其他形式的黄金资产，但是没法和你们分享。总之投资黄金并不一定非要把金条买到手上，金融产品挂钩更方便，需要钱的时候随时能变现就行。

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今天a股成交1.8万亿，依旧持续低迷，不过前几次每每跌破2万亿差不多就能撑住反弹，没有进一步往1.5万亿以下跌过。市场中位数微涨0.16%，表现马马虎虎过得去。

今天行业涨幅榜首是稀客，证券+3%，这个真不多见。一大早锦龙股份和湘财股份就拉涨停了，其他券商磨磨叽叽的也挪了下屁股，算是参与过了。这波券商拉涨没什么利好，我想来想去可能是最近中报业绩确实很好，市场近期又找不到别的题材，就把券商从粪池里打捞上来摆弄摆弄。

券商的中报有多好呢？目前21家发了，累计净利润同比+53%，这业绩增速很多科技成长板块看了都自叹不如，而且多个券商中报还有现金分红计划，目前加起来已经有170亿了。

又能挣钱，又舍得发钱，结果券商板块截止今天收盘年内累积下跌11%，这是我认为a股最傻福的现象之一，但它跌的再狠我也没钱给它买上去，所以我不理解，但尊重。

看证券板块的年线，目前和2017年相当，十年零涨幅。我查了一下数据，现在证券行业利润大概比2017年多了一倍，既然股价不涨那能反推出估值腰斩了。

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昨天我有个事忘写了，希音在香港IPO的询价已经确定在47.6-49.5港币区间，按照这个定价希音最终估值约2100亿港币，换算一下是270亿美元。

这个估值比我想象的低，因为在2022年的时候他们有过私募融资，当时估值是1000亿美元，4年时间跌了73%，这让我很好奇这家公司发生了啥。

首先是跨境电商的红利期结束了，全球都在打贸易战，美国和欧洲都把小包裹免税取消了，美国是800美元以下，欧洲是150欧元以下，这直接动摇了希音“低价直邮”的商业模式根基。

再加上拼多多的temu冲进赛道贴脸竞争，用补贴拼获客，导致希音运营压力激增。最近几年希音的收入增速大幅放缓，以前当独角兽那会年增速40%以上，结果2024年减速至20%，2025年8%，今年一季度仅1%，高成长滤镜碎了一地。

另外公司受地缘政治影响，上市时间线曲折。他们2023年底秘密向纽交所递表，失败，被美国证监会卡死；2024年中又秘密向伦交所递表，再次失败，卡在了中国监管这边的境外上市备案。

拖来拖去就拖到了2026年的现在，最终选择在流动性差，估值感人的港股上市，于是就有了大家开头看到的270亿美元估值IPO。你们别觉得跌了7成很便宜很安全，未必的，我上面提到的几个利空都还在发酵，且短线没有好转迹象。

这么看来希音就是时代的倒霉蛋，2022年媒体排未上市独角兽的榜单，字节3000亿美元高居榜首，第二名spaceX和第三名希音估值都在1000亿美元左右，4年后的今天，spaceX是希音的66倍

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今天A股成交1.83万亿，市场量能持续低迷，主要是科技主线熄火了，部分资金回流传统行业，盘面看着还是热热闹闹的，中位数上涨1.52%。上半年那种偏执单一的科技虹吸行情再也回不去了，7月份那波血腥回调把最激进的一批都爆了，活下来的吓破胆子，也没有之前的勇气。

现在市场的主线是修复，修复传统行业的超跌，修复小市值上半年的杀跌，微盘股指数过去一个月反弹了30%，本来年内表现最差的，现在反而上涨5.9%了。

微盘股指数没有对应的ETF，没办法直接投资，场内最接近它的是中证2000，过去一个月也反弹了19%，表现同样不俗。

与之相反的是上半年表现最好的科创50指数，8月份的反弹全部跌回去，目前离8月初的低位只有3%左右，后面只要有个风吹草动是有可能一个阴线插下去，一旦创新低可能又会打开向下空间，总之情况确实不太妙是真的。

a股场内就这么多钱，没有显著新增，所以不同风格之间存在流动性竞争，就像跷跷板的两端，这边起来了那边就下去。想要发动类似于2015年那种全面性牛市很难，因为盘子太大，钱不够。

2015年a股5000点的时候总市值大概60万亿出头，而a股最新的总市值在115万亿左右，差了一倍。所以我之前打趣说美股的牛市体现在指数，a股的牛市体现在总市值。可惜没有一个etf是跟踪总市值的。

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1、今天锂矿和锂电池板块逆势跌的比较多，原因是枧下窝那个锂矿公告二次环评补充公示，算是在复产的节点上又向前拱了拱，今天碳酸锂期货大跌6%。话说这地方本来默默无名没几个人知道，因为这几年停产复产的新闻频繁扰动锂板块涨跌，在股民群体里知名度很高了

2、泸州老窖二季报暴雷了，上半年营收104亿，跌36%，净利润43亿，跌43%，单算二季度的话6.3亿利润，同比跌79%，环比跌83%，股民社区已经炸锅了。

为什么业绩这么惨淡，原因是公司在控量保价，给经销商的酒变少了，让经销商在不用降价的情况下消化库存，但上市公司的营收少了，利润也少了。经销商减少了162家，很多卖的不好的渠道在退出。

公司之前曾经公开承诺2026年分红不低于85亿，现在看来压力山大，因为上半年一共盈利43亿，其中二季度才6亿，我觉得三四季度大概率做不到42亿盈利，那要保持85亿的分红就要掏以前的家底出来。

类似的窘境2025年的洋河也曾遇到过，当时承诺保底分红70亿，但公司的盈利只有22亿，最后修改了分红承诺，股价暴跌。不知道老窖后面如何抉择。

3、花旗把3个月内黄金价格从4500上调至4800，但6-12个月的目标维持不变还是5000美元。我过去这些年一直在加仓黄金，1000多的买过，2000多的买过，3000多的买过，4000多的也买过，但4300以上就没买了。至少目前是这样，以后也不好说，也许随着形势发展5000以上也还会买。

我这几年倒是一次都没卖过，我对黄金是家庭长期配置，目标是达到家庭资产规模的5%，目前还没到，差一点，所以后面还有加仓空间，至于卖是一点都不着急，之前5500都没卖，只要我现金流不紧张就不会卖它。万一后面美债出事了，拿着黄金是重要避险选项。在监管切断对境外的投资渠道后，国内普通人唯一能投资的合法国际资产（非仅人民币挂钩）只有黄金了。

4、蔡崇信和马云个人分别增持阿里巴巴股票，马云买了六七亿，蔡崇信买了不到2亿，考虑到他们的财富规模，买的金额占总身家不到1%，属于象征性安抚一下市场。

今晚就这些，没啥补充的，发射。

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昨晚评论互动结束，就打开手机看EWC2026，cs项目的决赛。绿龙3:1击败FUT夺冠。巧的是就在前一天的上海TI，绿龙的dota2分队也拿下冠军，一个周末两个世界冠军，加起来奖金300万美元。

我的读者很多都不玩游戏，我就不讲游戏内容了，我觉得这两套阵容最有意思的细节在于，成员主要来自俄罗斯和乌克兰这两个交战国。

左边CS阵容里，左下角的小帅zontix是乌克兰人，担任自由人位置，昨晚决赛打出了全场第二高的贡献值；右边dota2阵容里，中间托着下巴的Yatoro是乌克兰人，队伍里的核心大爹，他周围的队友全是俄罗斯人。

乌克兰和俄罗斯历史上一直走的很近，年轻人都是一起玩的，自从2022年开战以来结下血海深仇，两边几乎所有领域都割席断袍，最终只有一起打游戏的孩子们还是坚持继续做队友，一起赢一起当世界冠军，这种感觉就挺奇妙的。

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今天的行情先顺着昨晚的热点说，阿里巴巴港股今天低开低走跌至112.5港币，这个价格就挺尴尬的，因为周末宣布配股的价格是112.7港币，别说折价全没有了，甚至还溢价两毛钱。

这当然是市场对800亿配股方案不满的表现，直接用脚投票，砸盘抗议。但最终阿里巴巴的配售还是完成了，获得3倍超额认购，有40%来自主权基金和长线基金。对于这些基石级别的大资金而言，阿里目前的估值很有长线配置的价值，至于短线的波动他们不是很在意，投资逻辑和目的都和散户很不一样。

近期刚刚有点起色的中概股板块又被阿里带到沟里去了，如果我是境外投资者我现在也会对中概股产生偏见，过去这六七年总有各种奇奇怪怪的坏消息，有些是政策，有些是地缘，有些是行业暴雷，有些是战略决策打架，只有你想不到，没有你踩不到的雷。

我手里还有一些阿里，也有恒生互联网etf，都拿了有几年了，前面有盈利的时候格局了没走，现在亏一些，加仓是不可能加的，就这些烂资产耗着浪费时间我忍了，不能用一个错误去挽救另一个错误。

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今天a股成交2.01万亿，依然属于相对低迷水平，所有指数都下跌，中位数下跌1.19%，痛感明显，但尚可承受。这轮反弹a股一个短板就是杠杆资金正在失去热情，我贴一个走势图会看的很明显。

图中蓝线是融资余额（杠杆做多），黄线是融券余额（杠杆做空）。

7月份那波下跌重创了融资余额，哪怕8月份指数最高反弹了约7月份跌幅的一半，但融资余额反弹幅度极低。有两种可能，一个是杠杆资金被7月份的暴力下跌吓破胆，不敢回来，另一个可能是大量杠杆账户已经在7月份爆仓死掉，回不来了。

a股最激进、最勇敢的资金少了5000亿，所以科技不行了，板块抱团也抱不动了。

今天光模块三兄弟惨遭重锤，中继续创-7.7%，新易盛-6.8%、天孚通信-8.6%，原因是sk海力士在《Nature Electronics》上发了一篇技术论文，提出了一个远期架构蓝图，把内存嵌入光互联，这样会减少对光模块整机（国内易中天的主营）的依赖。

这个技术路线并不着眼于当下，最快也要2028年以后才能小规模商用，但炒股炒预期，市场未雨绸缪先砸一波也属正常反应。光模块在经历了梦幻般的两三年行情后目前处境变得微妙，美国那边打算禁止中国下一代产品出口，韩国这边下游巨头打算修改技术路线绕开中国厂商，无论哪一个落地了都挺难受的。

其实今天还有比光模块跌更惨的板块，是前几天一度风光的生物疫苗，对面的moderna这几天震荡过后依然有100%以上的涨幅，我们这边的疫苗板块已经跌回抗癌药消息之前了。这就是a股难玩的地方，大部分时候情绪博弈都是零和甚至负和游戏，你每次起码要比一半以上的人更聪明才能赢钱。

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1、市场传闻IPO窗口指导要收紧了，亏损公司上市通道变窄，港股也不容易去，同一个行业通常只接纳前三，至于后面的45678最好是能让前三给并购了，减少内卷，起码不会让他们一起登陆a股内卷。不管是不是真的，这事我觉得是好事，是该这么干，别让光伏养猪的困局再重演了。

2、新加坡也陷入出生率暴跌的困境，他们那边0.87，在全世界只比韩国的0.8稍微好点。目前他们那边出了个政策，给0-17岁的新加坡未成年每人5.5万美元的财政支持，有一点我觉得挺厚道的，这个5.5万美元不是新生儿才能享有，目前已经出生且尚未年满18岁的都有这个待遇。1‑16 岁，每年发放2000新元；17 岁一次性1万教育补助。

另外还增加了产假，给多胎家庭优先住房申请，托育降费等等措施，就算不能刺激出生率反弹回1以上，起码也要延缓下跌。

3、万华化学上半年总营收1193亿元，+31.26%，扣非利润96.7亿，+54.96%，这个业绩很不错，他们算是有发到战争财，中东那边上半年打的厉害，一些化工厂产能被破坏，主营的MDI涨价躺赚了一笔。等到那边不打仗了，产能下半年恢复了，利润也就下来了。

4、今天宇树科技再度暴跌10%，股价只剩600了，4天时间从1100干到600，大概100亿左右的财富进行了场内交换，次新股的炒作起码得有一段时间缓不过来。

就这些，发射了。

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先给昨天晚上的内容做个补充，很多读者不理解，为什么许家印的罪名里面有违规发放贷款罪。因为他们觉得房地产公司是借钱的，不是放贷的。

是这样，恒大通过收购36%股权，控股了盛京银行，一家东北的城商行，然后通过盛京银行给恒大地产发放了326亿贷款。后来东窗事发沈阳国资把恒大的股权都收回去了，一度形成了近200亿的不良贷款，再后来盛京银行从港股退市，财务数据就看不到了，但肯定没倒闭，现在依然是东北地区最大的城商行之一。

顺带一说，恒大当年还弄了一块保险牌照，恒大人寿，然后违规用保险资金去购买恒大的债券。其实变相就是把保险用户的资金挪去房地产救急，这就涉及到许家印的另一项罪名，违规运用资金罪。恒大人寿最后被监管层吊销了牌照，用户保单由行业承担，就是保险行业的连坐机制。

至于非法吸收公共存款是恒大财富的事，一个p2b平台，大量员工，恒大业主的钱雷里面，大概300亿。

其实还有一个法院没判的事情，恒大物业134亿的银行存单，给恒大地产做担保，最后也没了。恒大物业港股被这个事儿给害惨了。

发现没，那些上了巨额杠杆的企业老板就像输红了眼的赌狗，会不顾一切的吸收一切资金往里填，恒大的员工，供应商，子公司，最倒霉的还有业主，全都被卷进坑里去了。

你们在生活中要对身边那些使用大额杠杆的人保持警惕，尽量避免财务关联，借钱、担保躲远远的，也不要投资他们，或者委托理财。他们赢了钱请你吃顿饭，输了钱可能就拉你垫背。能主动认输的情况下恪守财务信用的人，我跟你们说一万个人里面也没几个。

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这个周末最大的消息是阿里巴巴打算配股融资800亿港币，说实话，听到这个消息的时候我都懵了。因为阿里自己账户上还有465亿美元的现金，并不需要用配股的方式去融资。

去搜了一下，阿里的说法是不愿意动用核心的现金安全垫，又想加大对ai的投入，再加上现在美元的利率高，不想去借债，而是用股权融资的方式补充现金。

缺钱你在外卖上烧那么多钱干嘛？过去一年半差不多烧掉了800~1,000亿，正好约等于这次融资的规模。这等于在外卖上花掉的冤枉钱，代价是稀释股东权益，一想到这就会不自觉的有些恼火。

这几年是ai发展的关键时期，各家科技公司都在积极军备竞赛增加算力支出，这个时候和京东美团大干一场，好比决战开团的关键时刻你派一支主力去野区打怪，这种输了是要背大锅，被队友骂死。

这次800亿配售的价格是112.7港币，增发7.1亿股，稀释3.8%的股东权益。增发价相较于周五港股的收盘价是折价8.3%，不过周五晚上美股那里已经跌了，按照美股的价格算折价只有3%多一点。

我觉得这个消息在情绪上利好美团的股价，这场无意义的消耗应该快到头了。

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1、韩国三星周五盘后发布了股东回报方案，2026年预计高达650-800亿美元，包含股息分红和回购注销。其中2026年的三季度会派发30万亿韩元的特别股息，换算成人民币接近1500亿，暴发户太狠了。

2、长江存储的科创板IPO已经被正式受理，计划募集资金330亿，这是科创板最大单股募资，超过了长鑫的295亿。按照正常流程推算长江存储快的话有望在11-12月上市。

我看了招股说明书上的业绩，今年一季度营收470亿，盈利333亿，你们没看错，这公司3个月就能赚333亿，所以他们其实根本不缺钱，IPO融资330亿还没一个季度挣的多。但他们也着急赶进度上市，因为上了市就能像长鑫一样拿到景气周期里四五十倍的pe估值，股东退出变现太爽了。

3、中继续创上半年营收417亿，同比+182%，扣非利润131亿，同比+230%，这个数据看着非常炸裂，但其实和市场一致预期的差不多，甚至营收还要稍微一些。财报里中继续创的经营现金流18亿，同比-44%，这个比想象的差。赚的利润大量都换成了囤货，有一定的上下游波动风险。

哦对了，财报里显示著名游资章建平持股593万，占总股本0.53%，是第九大股东，不过这只截至6月30日，7月份之后有没有跑不知道。

4、周末出了个白菜甲醛时间，河北张家口部分农贩为了白菜保鲜，蘸了工业甲醛，属于违法行为，已经被抓捕控制了。我想了想这事和a股关系不大，就食品检测的那点概念最多一日游，不值一提。食品安全在中国长期以来一直是个困扰，你只要吃不到封闭系统内食品的都有可能受害，我个人的习惯是相信大品牌连锁供应的质量保障，要是这些大品牌也出事就认栽了。

这事我觉得媒体也别大肆声张，因为原本可能就张家口农贩是坏人，报道传开了，把其他地方的人也教坏了。

5、自从美国财政部宣布回购长期国债后，美元加息的预期快速下降，过去一周黄金大涨至4600，区块链整体也暴涨近20%，现在大家都看出来了美国极不情愿，或者说不太敢加息。这波财政部回购长期国债的钱是哪来的呢？答案也是借的，发行短期债券，2个月、3个月的那种，用借来的钱买10年期、30年期的长债。这么做的原因是长债的流动性不好，被几个大卖家砸砸砸价格很难看，影响市场信心，迫不得已搞了这招借短还长。

黄金年内预期上调，看至5000左右，我之前被动行权买入的黄金这会反而成好事了。不过这波暴涨把我一些饼子给call走了，我得找机会追一些仓位回来，投资本来就是有好有坏的。

今天的文章我是在汽车上写的，大崽坐边上睡觉，车里面黑乎乎的，我觉得眼睛都快瞎了，错别字不检查了，发了发了。

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今天晚上去看演出，要从17点演到22点，结束后约了朋友去吃宵夜，指定是回不来了，我只能下午先写点。聊聊前几天判了无期徒刑的老许吧，前几天行程仓促只是随便提了一句。

很多网民在媒体上都听说过恒大负债2.4万亿，这是媒体上最常引用的一个数字，但负债不是亏损，因为恒大在2023年彻底崩塌的时候账面上依然有1.74万亿资产，当时资不抵债的缺口大概是6600亿（2023年口径）。

到现在的话恒大的缺口肯定更大了，因为这1.74万亿资产到今天贬值的更厉害，再叠加负债有利息，我凭经验盲猜可能已经从6600亿扩大到1.5万亿以上了。

我以前的文章梳理过恒大亏损的具体构成，简单说分3块：

1、土地减值是大头，恒大在很多三四线城市买地，后来资金链断了，开发停止，这些地有的违约被地方政府收回，有的烂在手里价值腰斩，这部分亏了大概50-60%。

2、财务成本，恒大后期大量举债借钱，2.4万亿负债里，有息负债是7000亿左右，他们借钱的平均利率超过8%，每年利息五六百亿。这一块常年累积亏了大概20-25%。

3、另外搞其它多元业务，足球、矿泉水、汽车、文旅之类的，几乎都是亏货，这些加起来大概15-20%。

恒大的负债也好，亏损也好，大部分都是在国内循环，肉烂在锅里了。土地的交易对象是地方政府，财务的交易对象是国内机构，都是自己人。

我上面写了2.4万亿里有息负债7000亿，那剩下的1.7万亿呢？1万亿是欠供应商没付的工程款、材料款，7000亿是交了钱但没收到房子的恒大业主，他们确实被恒大害惨了，很多人就是因为这个恨恨的说许家印该判死刑。

但看了我上面的分析你们应该也明白，核心问题还是楼市大跌了，如果2021年后房价持续上涨，或者只是横盘，没跌，房子能卖的出去，恒大也许能软着陆。

许家印就像一个赌徒，拿着供应商的钱（1万亿）、业主的预付款（7000亿）、机构的钱（7000亿），去拼命买地赌楼市一直涨，结果他赌错了，把一切都搞砸了。

很多网友说许家印个人侵吞大量资产，都转移到国外了。确实有500多亿港币在海外，前些年恒大港股累积分红近900亿，许家印个人持有近60%股份，钱是这么分给他的。许家印被抓后这钱现在掌握在前妻丁玉梅手里，据报道她人住在英国，但恒大的海外债主们没放过她，一直在起诉，全球追债，并冻结了她部分资产，目前官司还在诉讼。

话说我这次去看了许家印判刑的罪名：

• 非法吸收公众存款罪

• 集资诈骗罪

• 违法发放贷款罪

• 欺诈发行证券罪

• 违规披露重要信息罪

• 单位行贿罪

• 违法运用资金罪（个人罪名）

• 职务侵占罪（个人罪名）

这8项都是经济犯罪，量刑最高到无期徒刑，没有死刑，哪怕是数罪并罚也不能叠出一个死刑，按最高的判就是无期徒刑，这没啥可说的。

……

最后我还想聊聊当年那1200亿的回购。

当时恒大想跑回a股借壳深深房a（000029）上市，并以对赌上市的名义吸纳了1200亿，如果上市失败恒大要回购这1200亿。

后来的事情你们知道的，恒大借壳申请始终未获批，大概监管也意识到万一让恒大上市要承担历史责任。事情僵持到2021年，对赌时间即将到期，许家印只能去逐个逐个找1200亿里面的投资方，劝说他们放弃回购的权利。

那个时候恒大已经有资金链枯竭的苗头，但还没有彻底崩盘，结果大部分投资人咬咬牙都签字同意了。

只有山东高速和中信聚恒2家跑了。中信聚恒钱不多，就43亿，恒大咬咬牙付钱了。山东高速投了230亿，可能因为是山东国企，必须追回资产，坚决不同意。最后协商的结果是找了深圳人才安居集团（深圳国资平台）接盘了他们手里的股票，作价250亿，分三次支付。

结果前面两次付了170亿，后面的80亿不愿意付了，肯定是恒大已经爆了，觉得自己太冤种，两边目前正在打官司拉扯。

看到了吗，船快沉的时候必须坚决跳船，千万别犹豫，也不要讲情面。因为当时签字同意留下来的全完犊子了，恒大股价归零，血本无归。这里面最有名的是苏宁的200亿，现在张近东已经破产，回想当年200亿流动资金一把折在了恒大里面，不知道会是如何滋味。

时间差不多，我要出发了，文章是一口气写的，里面大部分数据是我回忆，若有细节不准确你们划线评论多指正。我设个22:20的定时发送，走啦走啦。

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今天又来香港了，这次带老婆和大崽过来看TIMA娱乐盛典，阿弟留在苏州外婆家，不是偏心，确实是年纪太小欣赏不来也坐不住。过年的时候我带两儿子看《熊出没》，电影演到一半阿弟嚷嚷着要回家，我有什么办法，只能领他出来回家。这要是看演出到一半的时候来这么一下，我人都麻了。

这次TIMA是腾讯主办，腾讯哥们给弄的门票，问我看22日还是23日的，我说有区别吗？他说有，22日有柳智敏，23日有张元英。这就很容易选了，我要看22日的。

我宣布，五女一是柳智敏

我老婆和大崽喜欢崔然骏，最近刚学习了他的ICE CREAM，正好现场去跟着一起跳。

昨晚有读者问我为什么总跑到香港看演出，因为很多艺人无法在大陆境内演出，萨德导弹事件后一直有限韩令，离岸的市场里香港已经是距离最近的了。

今天我们入住酒店的时候，发现有很多年轻的，打扮时尚的靓妹，含妹量明显异常，这种一看就是外地赶过来追星的。我当时就和老婆打趣，说这些都是内地有钱人家的千金。酒店已经涨到4000多一晚，来回机票5000，位置好点的门票4000-5000，看一次偶像要上万，普通工薪家庭的姑娘做不到这么任性。

其实看演出已经算便宜的，至少有确定性，你花了钱买了票是一定能看到艺人表演。还有更狠的，韩国偶像线下签售见面会，能1对1握手，30-60秒聊天互动，这种不能花钱买，名额从专辑购买者里随机抽奖。很多女粉丝为了确保能抽中，都是几万几万的买几百张、上千张专辑，抽中了再飞去韩国线下见面，一次预算3-5万。万一运气差抽奖没抽中，可能几万块就纯打水漂了。普通家庭绝对玩不起这个。

理性追星，量力而行，家里孩子有迷这个的一定得让ta尽早知道父母赚钱有多不容易。

还有个事，以前我每次来香港都是朋友开车来接，这次他出差没回来，我们一家三口打车去酒店。路上我儿子一直抓着我袖子悄么么说，爸爸爸爸，计价器跳的好快，车费太贵了。

我看了一眼，确实对比北京的车费是贵炸了，我跟他说香港的消费你记住除以4，才能和北京对标了。这边你挣的多花的也多，除非你挣大陆的工资来香港花那是最惨的。最后下车结账，从机场到酒店大概35公里，花了350港币，除以4的话就是熟悉的北京打车价格。

儿子路上一直和我咕哝，说感觉好好读书不如来香港开出租车，肯定比自己学校的老师挣的多。我说你这个结论没毛病，但这边吃一顿马路边上的盖浇饭60-80，租个能勉强挤一挤的小房子也要1-2万，停车费每个月六七千，你每个月很难存太多钱，大崽听了以后就沉默了。

大崽今年11岁了，马上小学六年级，最近逐渐开始对金钱的尺度产生概念，我也很愿意和他沟通关于在社会上挣钱的事情。他最近知道我老婆和我两个人的退休金加起来只有1万出头，开始有些焦虑，有建议说给爸爸买两台电脑，可以双倍赚钱。我想说谢谢你这个大孝子，以后把嘴闭上别建议了。

今天赶路到酒店晚了，匆匆忙忙分享一些流水账，诸位多包涵。最后发几张酒店窗景照，我喜欢一眼就能看到维港宽阔的海景，下午的时候这边有很多帆船出没，就挺松弛的。

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先给昨天的热点做个更新，上市开盘价1100的宇树科技，今天直接跌到了687，一天时间跌没了38%，下来容易上去难，你想要涨回1100要涨60%。

之前读者留言问我宇树科技上市参考价的时候，我说了600-700，没想到一天的时间就到了。我要澄清一下，600-700是前几天我判断的上市参考价，不是我认为值得买的价格。我愿意买的价格比这个低很多，说出来伤人，不说了。

像这种新股上市博弈好在就是场内亏来亏去，有人冒进接盘爆亏，就有人高位套现爆赚，财富没有消失，只是发生了转移。但这个转移效率确实狠了点，昨天买进去的230亿，今天就有50亿换别人口袋了。

新股的马太效应特别强，一上来走势强的通常会更强，而一开始走势弱，积累大量套牢盘的，我鲜少见到短期（一个月）内能逆转的。

……

昨晚我写了Moderna宣布成功研究治疗黑色素瘤mRNA疫苗的新闻，这个劲爆消息当时还没彻底发酵，Moderna盘前股价只上涨了60%。后来消息快速扩散，市场情绪沸腾，最终上涨177%，彻底点燃了生物制药赛道。

Moderna是研究mRNA疫苗的平台，曾经在新冠那几年一战成名，不过随着新冠日常化，资本逐渐看衰这家公司，觉得它们只是一堆现金+临床愿景，在昨晚消息发布前有几十亿资金押注做空。

那昨晚发生了什么呢？Moderna和默沙东一起完成了三期临床试验，对1137名手术切干净的高危黑色素瘤IIB‑IV期病人，使用个性化疫苗，有实验对照组：

只用K药（Keytruda） vs  K药 + mRNA疫苗

实验结果是后者的复发/死亡风险下降49%，远处转移/死亡风险下降 59%，这属于非常显著的有效数据。这意味着人类第一个三期临床成功的个性化新抗原mRNA癌症疫苗，不是二期小样本，是大样本三期。它证明mRNA真的可以治疗癌症，不再只是传染病疫苗平台，打开了巨大市场的想象空间。

面对疯狂的涨幅空头慌了，拼命回补仓位，昨晚做空资金亏损超过50亿美元，轧空太血腥了。

受Moderna刺激，今天a股板块的生物制药也爆了，疫苗板块整个+14%，里面有好几个+20%封死一字板的。虽然疫苗是Moderna研究出来的，但大家默认未来a股的上市公司也会往mRNA研究方向发力，并获得成果。

这其实也是最近四十年的产业规律，美国人负责探索和创造，中国人跟在后面学习和复制，美国人擅长从无到有，中国人擅长低成本爆量。Moderna发现的这块新大陆，未来几年也是中国疫苗公司开垦的矿区，今天的涨停是基于情绪层面的释放，Moderna涨177%我们涨17%不过分哎。

……

今天a股成交2.08万亿，这个量能算低的，市场表现还行，中位数+1.25%。场内唱主角的肯定是医药医疗，几乎吸走了大多数的流动性，科技板块只能被动让座。

经过昨天的暴跌，a股现在情绪又处在很微妙的弱平衡，做多科技的连续受挫，已经没有之前的心气。再加上创新药最近连续有利好点火，开始竞争场内流动性，更近一步抑制了科技反弹的动能。

今天贵金属表现不错，昨晚美联储宣布增加回购美债规模，大幅削减了美元加息的紧迫性，大宗商品因此纷纷反弹，不过弹最狠的还是加密资产，一夜之间普涨20%，给我搞懵逼了。我之前几个月一直有sell call，昨晚一下子给我call走好多，被动减仓了。

今天房地产板块也反弹了一下，上海出了一个沪8条政策，针对部分区域楼房降首付到15%，给置换补贴（4-8万），以及政府收购部分二手房等。想想七八年前还是限购限贷，现在不但打压政策全部废除，还开始降首付给补贴鼓励大家买房，河东河西都不用三十年，十年就切换了。

最近楼市频繁出政策刺激，是因为整体数据开始下沉，按目前趋势发展下半年楼市会进一步承压，你只要愿意等，后面大概率有更好的价格和更好的条件。

……

1、海力士宣布286亿美元的股票回购计划，全部注销。上调了2026-2027年回馈股东的目标，定为大于自由现金流的50%。海力士股价今天大涨12%。海力士今天盘后总市值是5.7万亿人民币左右，按今年年底预期利润算大概是6倍不到pe，所以要是真跌狠了，公司直接拿盈利去二级市场上回购，会是很强硬的支撑。

另外传三星也会出一个高于700亿美元的股东回馈计划，今天也反弹了9%，说到底这两家公司是真金白银挣大钱，不是泡沫股。

2、泡泡玛特公布了二季报，营收171.7亿，同比+23.8%，经调利润51.6 亿，同比+9.5%，这个业绩挺一般的。国内卖的还行，海外熄火了，亚太地区-9.7%，美洲区-16.5%，labubu的爆发期已过，虽然还是第一大收入IP，但是后续梯队没跟上来。管理层承认年初定的20%增长目标很可能完不成了。

为了安抚市场情绪，计划未来6个月回购20-50亿。这是中国企业的习惯，通常做了错事或者业绩搞砸了就会用回购来赎罪。美股那边只要赚钱了就回购，不管股价好不好，哪怕最近一直创历史新高也买。

3、老许今天出镜了，他的案子判了，数罪并罚最后结果是无期徒行。镜头前老许满头白发，一脸沧桑，连眉毛都白了。想想七八年前他还是座上宾，意气风发，人生的坠落实在太快了。

4、Moderna今晚大跌20%，这个也正常，昨晚涨太多了，那估计明天a股那些疫苗股多半是要开板震荡了。

我今天坐高铁到苏州，时间很仓促，手忙脚乱写完，就这样了。

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今天一开盘市场的焦点锁定在宇树科技的新股上，集合竞价的结果吓了所有人一跳，1100元！！！

发行价150元，涨了950元，涨幅630%，新股中一签抛售获利47.5万。

我昨晚预估是600-700，预留15%的波动空间，所以我心里面乐观的极限是800元，没想到开盘价比我最乐观的预期还要再多出37%，a股真是饿死胆小的，撑死胆大的。

不过开盘后宇树价格秒跌20%，之后一路下滑，最终收盘845，较开盘价下跌23%。当然这对于炒新来说是常态，爆亏爆赚，只不过今天接盘宇树的比较倒霉。

顺便，昨天另一个大肉签C频准今天低开低走跌18%，首日买入的72亿全部闷杀。

连续2天出现单签近50万的巨额收益，说明目前新股市场正处于极度亢奋的情绪，但这也把a股的一个长期问题给放大了，即上市首日价格太贵，高溢价透支了未来空间，这导致a股投资难度大幅增加。

这个观点有一个指数可以佐证，399678（深次新股），该指数的编制规则是把深证上市45天后的次新股纳入成分股，1年后移出。该指数2011年2月推出，初始基点1000，如今15年过去了，指数618点，累计下跌38%。

也就是说长期在次新股里做投资是糟糕的选择，真正粪坑捡豆子，你运气好能捡到几颗豆子，但屎绝对没少吃。

那为什么就a股新股上市价格这么高呢？有一部分原因是咱们这边久财多，买方内卷激烈，催高溢价。还有一个重要原因是制度设计上刻意减少了初始的流通盘，像最近的长鑫、频准、宇树，前6个月的流通盘都不到10%，这是人为的制造筹码稀缺。

想要压制新股首日高溢价，并不难，增加流通盘即可，上市首日允许20-30%的原始股参与流通，再疯狂的买家都能冷静下来。

这个问题多年来一直有人提出，却一直没什么改变，说明在高层看来二级市场的阴跌是可以接受的，而ipo上市初期的繁荣是必要的，这背后大概是融资导向的kpi，我猜的。

……

再多说几句宇树科技本身的质地，公司毫无疑问是这几年的超级明星，但在财务上还处于相对早期的阶段。

24年营收3.93亿，扣非盈利0.77亿；

25年营收16.99亿，扣非盈利5.91亿；

2026年上半年营收11.52亿，扣非盈利2.44亿，机构预测全年营收30亿（+82%），扣非盈利7.2亿（+22%）;

确实是高增长赛道，但也没有芯片科技那么繁荣。我好奇宇树科技的客户构成，发现有7成收入来源于高校、科研院采购，用途是科研教育，至于工业、家用场景目前不多。

说白了就是机器人买回去主要是研究和表演展示，目前还干不了什么活。我觉得这是宇树未来最大的不确定性，因为如果只是研究和表演的话，需求天花板比较有限。

另一个风险是人形机器人国内外目前百花齐放，友商竞品陆续推出，未来要有价格竞争的准备，会导致毛利率下降。

……

今天a股跌了个大的，成交2.51万亿，中位数暴击-3.91%，辛辛苦苦反弹了半个月，今天一天干回去一半。起因是昨晚美股科技板块大跌回调，美光-7%、闪迪-9%、海力士-9%、英特尔-6.5%，导致今天全球科技板块表现都不太好。

但是美股跌的狠的也就硬科技板块，整体跌的并不多，苹果、谷歌、微软还是涨的，道琼斯跌0.22%，标普500跌0.69%，纳斯达克跌最多也不过-1.33%。这些年一直都是这样，跟涨的时候偷斤缺两，跟跌的时候超级加倍，两边年化回报率差2倍就是这么差出来的。

今天a这条线全崩，带头的大哥中继续创跌9.36%，新易盛跌9%，底下几乎就没好的，我个人觉得这是对7月份套牢盘的一次确认，意思是短期内只能先解放这么多，后面的需要时间去慢慢消化。

ai明星股里今天最抗跌的是长鑫科技，只跌了2.77%，因为它是7月底上的，没经历7月份的科技股灾，没有套牢盘，没有历史负重。

我建议诸位可以算一下自己个股的表现，（6月底的最高价+7月底的最低价）/2-本轮反弹的最高价，大于0的话说明这只股在剧烈震荡中持续有资金买入，是正向表现，后市可以再看看。小于0的话就不太好，调低预期

……

1、今天下午跌最狠的时候，几个关键etf出现大额资金抄底，包括沪深300、中证500等权重etf，代码510300、510500，看分时线有可能是官军介入护盘。大概是上面觉得好不容易有一波反弹，不希望就这么熄火了。

2、今天又见证了一个历史，美股moderna开盘上涨120%，这家公司与默沙东宣布黑色素瘤皮肤癌疫苗在大型试验中达到目标影响，翻译成人话就是针对这类癌症的疫苗有效，人类医学在抗击癌症上又往前迈了一步。我的读者里能买美股的是少数，但是医学进步惠及全人类。

3、美国财政部宣布扩大长期名义国债回购规模，增长至少一倍，达到40亿美元+，受此消息影响美国国债利率大幅下跌。我觉得就是美联储有点着急了，现在好几个国家都在抛售美债（包括中国），美债利率一直在涨，急需护盘维稳。

差不多就这些吧，我今晚是在老家的最后一晚，同学设宴给我践行，明天就去苏州和老婆孩子汇合，晚上喝了4两多白酒，但今晚状态还可以，脑子还清醒，上钟上钟了。

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今天a股又创造了一个震撼人心的记录，有一个叫N频准的新股，发行价186元，开盘后最高涨到1300元，每股上涨1114元。科创板一签新股500股，意味着中一签的话最高能赚55万元，哪怕按盘面平均成交价也有50万。

频准激光当初的中签率是0.02%，一个账号最多申购2000股，4个配号打满的概率也不过是0.08%，从概率上来说普通人要申购1250次才能中一次，对于大部分股民来说一辈子都很难中一次这样的新股。

早年我打新股的时候单签收益通常都是几千块钱，上万元就已经算是“肉签”，2万以上差不多能锁定年度前五。这几年科创板的发行制度改革，发行股份少、中签率低、发行单价高、流通盘小，再叠加科技牛深入人心，上市爆炒导致“巨型肉签”频频出现。

沐曦股份39万，联讯仪器38万，长进光子32万，臻宝科技27万，摩尔线程28万，这些数字够吓人的，因为8成以上散户炒一辈子股也没挣过那么多钱。

巨额利润分配不患寡而患不均，少数中签的幸运儿欣喜若狂，但更多的是连续数年申购一无所获的大部分散户，普遍会感到压抑和憋屈。我觉得发行制度可以考虑进一步改革，有两个建议：

一个是对高价新股进行摊分，把一个签500股改为100股，这样中签散户的人数可以增加5倍。另一个是转移部分线下配额给线上配额，比如这次n频准，线下机构分配490万股，线上申购分配321万股。

为什么线上千万股民分的还没有线下机构多？又不是像港股那样有频繁破发的风险，本来也不需要机构护盘保发，客观上不需要向机构倾斜的，最多线上线下55开就够了。

……

今天a股整体小幅回撤，成交2.41万亿，中位数下跌0.56%，问题不大，连涨了那么多天这点程度的调整不算什么。几个大型指数依然处于8月份反弹上升的通道里，只是被半年线压制，一时半会没能突破。

今天涨最多的是罕见的农林渔牧板块，因为摩根大通出了一份报告，预警明年有可能出现大范围的粮食危机。主要原因是霍尔木兹海峡局势不稳定影响全球攻击，以及越来越严重的超级厄尔尼诺现象冲击了粮食生产，导致全球视频的价格通胀率从今年的2.8%上升至明年的5%。

不过就算全球出现局部粮食危机，中国本土问题也不大，我国的口粮（大米小麦）是确保自给自足的，就算外面的天塌了中国国内也不会出现饥荒，最多是进口依赖度高的大豆和油料有可能出现短缺，这些会导致养殖业的成本抬升，正好加速解决猪肉价格通缩的问题。

农林渔牧板块在a股大多数时候都是边角料行情，很少成为做多主线，因为农林渔牧缺乏成长性，周期性强，另外还是业绩造假的重灾区，我很少参与这个板块，这次摩根大通再怎么警告也随他说去。

今天跌幅最多的是影视院线板块，前几天因为《奥德赛》和《龙餐馆》先后点映曾经涨过一波，我当时去看了这两部片后觉得票房不会大爆就撤了，至于这几天舆论口很火的《牛来》，纯粹是少数人猎奇行为捧出来的小丑，三瓜两枣的票房没什么用，整个暑期档和去年比微微好一点，好的程度有限。

全球的影视股表现都不太好，这个行业没什么长期成长价值，a股尤甚，整个板块有一个算一个全是坑货。哪怕光线去年压中历史级爆款的《哪吒2》又如何，一年后股价跌3/4，当初脑子发热的全挂旗杆上当显眼包了。

……

1、近期ic贴水扩大了不少，月均贴63-64点了，年化贴率处于相对高位，有持仓的可以考虑现在往后滚了，直接滚到2612，甚至2703一步到位都行，半年不用操心了。

2、最近一段时间欧美国家的长期国债收益率都在上涨，30年美债更是涨到了5.327%，继续创2007年以来最高水平。通常美债上涨都是因为通胀引起的，但这次的情况有点复杂，还有其它原因。

一个是最近ai疯狂举债超前投资，拉高了市场利率，这个很重要；一个是动荡的地缘格局，导致资金需要更多的风险补偿才愿意买，这个是补充。总的来说长债收益上涨会隐性的阻碍股市上涨。

3、小米发了最新的财报，营收1089 亿元，同比‑6.1%，环比+9.9%；调后利润62.19 亿元，同比‑42.6%看起来很惨，但环比上个季度+2.4%，没有进一步恶化。

利润不及预期的原因有两个，一个是存储芯片的价格一直在涨，小米不敢把成本全部传递给消费者，拖累了整体的利润率；另一个是汽车不好卖，虽然单季交付了104199台，但离全年55万台的目标进度拖后，下半年要卖的更好才行，但以目前全国车市的大环境很难实现。

4、福耀玻璃上半年营收219亿，+2.44%，扣非利润38.79亿，-17.6%。我本来还以为福耀受汽车行业影响导致利润下滑，结果看了一下他们主营还是涨的+4.8%，是因为汇兑损失8亿，去年同期汇兑盈利6亿，一进一出差了14亿。

今年美元兑人民币贬值了5%，福耀大量营收是海外的，所以汇兑损失是没办法的。

5、国泰海通上半年利润增长29%，中信建投上半年增长69%，业绩好有屁用，一个今年跌12%，一个今年跌4.5%，券商板块业绩再好也不会涨的。

6、舍得酒业上半年利润1.45亿，同比下降67%。他们一季度还有2.32亿利润，所以单算的话二季度亏了0.86亿。之前茅台二季度业绩都下滑了，那这个行业除非造假，就不可能还有好的。

7、兆易创新115亿，+178%，扣非利润48.8亿，+796%，这个业绩非常炸裂，但并没有超预期，因为7月份的时候已经预告过了，正式业绩符合预告，前面涨都涨过了，所以不算惊喜也没有惊吓。

今晚就这些了，发射。

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先给昨晚的内容做一个更新，那部以简陋质量爆火的动画电影《牛来》，今天截止我写文章这会已经获得了620万累计票房，仅今天一天就有550万，感觉按这个趋势发展下去最终票房2000万、3000万，甚至更高都有可能。

今天网上盛传《牛来》电影被下架，这个到目前为止没有官宣，或者说只是个别城市被下架了，全国大部分城市依然能看到后面几天的排片。我刚才在手机上刷了一下，8月19日我这里还有场次能订票，事实层面辟谣了。

《牛来》的出品方靠这波热度要大赚一笔了，国内票房通常会给出品方分账40%，假如最终票房按照猫眼预测的有1800万，那就能分到720万。这部动画的成本很低，主要是导演和妈妈两个人手搓5年搓出来的，扣掉杂七杂八几十万的成本，最终收益大概700万出头，发财了。

假如，我是说假如，下周a股行情好，感觉这部电影还会在股民群体中发酵，然后衍生出各种行为艺术，也许票房还有继续上升的空间。真没想到还能靠这种方式发财，中国暴富路径千千万，但很多路第一个人走过了就不灵了。

这个暑假的热映电影我基本都去看了，也都出了影评，只不过你们有些人文章看漏了，还催着我写。我统一简单点评下：

功夫女足，剧情细碎，笑点粗糙尴尬，适合低龄观众，6.1分。

八仙，动画版《惊天魔盗团》+《非常嫌疑犯》，有点新意，可看，8分。

奥德赛，低于诺兰平均水平，题材稀缺的西方神话史诗，节奏慢但不无聊，巨幕推荐看，8.1分。

龙餐馆，好剧本好故事，揭露战争残酷，因为把反美组织展现的过于真实导致不讨喜，票房爆不了，但电影是暑假最佳，8.3分。

顺带说一下，今年暑期档票房累计已经突破100亿，去年8月16日这会是95亿，所以同比涨了5%左右。去年票价37.5，今年36.5，少少降价，人次少少涨了。你们别看媒体整天这个票房爆了，那个票房爆了，其实也就这么回事。

去年因为有《哪吒2》的爆款，今年到目前为止总票房少30%，总人次少18%，影视院线板块好不到哪去。

……

周末没啥大事，关注度最高的还是周五茅台二季报miss了。

我周五晚写过详细分析，简单说就是二季度利润比预期的少了10-12%，这让很多读者感到意外，因为最近连续刷到茅台涨价的消息，甚至五粮液也跟着涨，怎么会利润反而变少了呢。

目前看不是飞天茅台卖的不好，这个主力产品依然热销坚挺，是其它系列酒卖不动了。Q1系列酒营收78.81亿，同比+12.2%；Q2单季50.5亿，同比‑25%，大幅回落。

系列酒以前都是让经销商捆绑销售的，经销商拿一个比例的飞天茅台（好卖，躺赚），就要拿一个比例的系列酒（不好卖，亏钱）。现在茅台大力推自营平台直销，甩开了经销商，虽然可以在飞天茅台上赚更多的钱，但系列酒就不好处理了。

二季度利润比预期少了10%，肯定是利空，但不是天塌下来的那种坏消息，白酒板块整体在低位，将其消化不是很难。只是茅台显露出来的业绩疲软，会打击其它资金回流抄底的信心，白酒板块的回暖任重而道远。

……

1、媒体报道目前有场外中介黄牛搞新股暗盘交易，这几天最火的宇树科技暗盘交易价是520元。黄牛会和你约定好一个价格，比如520，他先付你一笔钱锁定，开盘当天卖多了归他，卖少了补你。这个在国内是非法的，完全不受法律保护。

话说链上dex挂钩宇树股票的产品最近几天一直在涨，已经涨到94美元了，按照汇率算相当于630人民币，国内黄牛约520的价格肯定有的赚，你们看到了也别卖，卖亏了，还不如等过几天开盘上市再交易，目前看一个签赚25万希望很大，30万也可以期待一下。

2、伯克希尔披露二季度最新持仓，苹果依然是第一大重仓，占比22%，美国运通17%排第二，持仓里变化最大的是谷歌，大幅加仓后两类股票相加已经有12.6%，排第三，可口可乐10.8%排第四。伯克希尔减仓了美国银行，目前9.2%下滑至第五。

整体上伯克希尔在二季度增持了362亿美元的股票，但依然保留了3000多亿的现金。

3、Anthropic宣布二季度营收109-115亿美元，同比增长1360%，14倍爆炸增长。年化营收升至470亿美元，同时二季度调整后营业利润已经转正，赚5.59亿美元。

之所以赚钱是因为企业端客户的营收大幅增长，亚马逊和谷歌都在帮anthropic倒流，把几十万企业客户倒过去。企业买了anthropic主要是用于写程序和内部软件开发，这是目前ai应用场景最大的商业市场。ai能替代码农大量的中低层级劳动，然后就能把码农优化掉节约成本。

目前ai应用的两大巨头，openai拥有更多的个人客户，营收一半来自个人，一半来自企业端。anthropic则倾向于企业端，占收入的85%。

anthropic计划未来2-3个月内上市，预期市值超过1万亿，有机构看到2万亿，我觉得那是吹票胡扯。

今晚就这些吧，发射了。

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昨天评论互动里我提到了现在的社会容错率更低，后台有几百条评论问为什么。我其实以前想过这个问题，我认为这一切是道德通胀导致的。

先说一条道德定律，人越少的环境，道德底线越低，尤其是一个人独处，道德底线完全取决于你的自律，所以一直有“慎独”的说法。相反的人越多的环境，道德底线越高，因为要达成最大公约数的标准变高了。

看到这你们大概能明白我的思路了，没错，简中互联网过去30年最大的变化就是网民数量快速增长。我特地去查了CNNIC（中国互联网统计报告）的历年数据：

2000年，网民0.23亿；

2005年，网民1.11亿；

2010年，网民4.57亿；

2015年，网民6.88亿；

2020年，网民9.89亿；

2025年，网民11.25亿；

2000年只是2025年小数点右边的零头。当时那个年代没有智能手机，电脑没普及，网吧费用太贵，上网是小众人群的小众行为，从2005年之后才开始爆炸式增长。

随之而来的是互联网的道德标准快速通胀，更多的人在网上发表意见，对一些以前无人在意的现象提出批评和抨击。我说一件很典型的小事，20年前女艺人穿低胸装会显现出乳沟，这在当时有一个专有名词叫【事业线】，因为它可以提升魅力和曝光度，助力女艺人在演艺圈拼事业，媒体报道时把它当作一个中性词。

但从2015年之后事业线的口碑开始转坏，到了2018年之后主流媒体几乎不再提，陆续有人批评事业线是在物化女性，再后来露出乳沟被视为低俗行为，短视频平台为了过审要打码，女艺人穿低胸装出镜用手捂胸已经是标准礼仪。

当年《泰坦尼克号》公映的时候露丝全裸的镜头是没剪的，我们中学全校组织观看也就看了，现在这种事不可能了。

是因为大家审美倒退了吗？不是的，是当今中国互联网舆论场一口气多了10亿人，千把块买个智能机就能到互联网上说几句，声音太多，道德标准暴力通胀了。

民众的道德通胀，政府制定和执行的政策标准也会跟着通胀，所以各个方面的要求都变高了，对犯错的容忍度却下降了。成龙出轨公开道歉就没事了，赵薇军旗装事件道歉就翻篇了，高晓松醉驾出狱后还能继续做节目，这些在2020年之后都是不可能的。

那中国老百姓的道德水平因此突飞猛进了吗？我觉得没有变好，也没有变差，和以前差不多。线上人多的地方争着做楷模，线下人少的场景依旧充斥着自私和冷漠，因为不需要道德表演。

絮絮叨叨说了这些，其实我也提不出特别好的建议，我之前呼吁在划线评论区Be Nice Be Real（友善、真实），感觉也没什么卵用

……

今天全网都在热议电影《牛来》，一部极其粗糙的国产动画电影，粗糙到跌破大家的常规认知。难以想象在2026年还能做出如此简陋的动画，它竟然拿到了龙标，还上了院线公映。

因为零宣发，一开始这片的票房只有7000多块，大概一共百来个人踩坑。后来因为电影质量过于离谱，在社交媒体上被反复吐槽，被当作奇葩观赏，反而吸引了一批人抱着猎奇的心态去观影。

今天一天票房63万，估计明天还会涨，这有点像北京的豆汁，因为难喝出名，吸引了一批又一批的外地人去挑战。但其实我认识的北京本地年轻人没人喝豆汁。

这部电影一共就两个制作人员，导演以及导演的妈妈，出品公司以前是做装修的，这引起了不少人的猜测，坊间说可能是做了甲方的项目，拿不到钱，让拍个电影走文化补贴项目来回款。该说法目前没有任何事实证据，但从逻辑上倒是挺符合我们认知里的社会潜规则。

作为股民我想说这个电影的名字还是挺喜庆的，牛来，比熊出没好听多了，希望这次舆情热点是一个信号，真的把牛给叫来了。

今晚就聊这几毛钱的，大家周末愉快。

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